{"id":18878,"date":"2026-03-25T09:00:25","date_gmt":"2026-03-25T13:00:25","guid":{"rendered":"https:\/\/www.eckler.ca\/?p=18878"},"modified":"2026-03-25T09:21:47","modified_gmt":"2026-03-25T13:21:47","slug":"betas-eleves-alphas-faibles","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.eckler.ca\/fr\/betas-eleves-alphas-faibles\/","title":{"rendered":"B\u00eatas \u00e9lev\u00e9s. Alphas faibles."},"content":{"rendered":"

[vc_row][vc_column][basic_container container_size=”container container-narrow”][\/basic_container][basic_container container_size=”container container-narrow”][vc_column_text css=””]Par\u00a0: Devin Forbes, CFA, directeur adjoint, Investissements<\/strong><\/span>[\/vc_column_text][vc_empty_space height=”15px”][vc_column_text css=””]Port\u00e9s principalement par un petit groupe de titres dominants au sein des indices, les march\u00e9s boursiers ont enregistr\u00e9 en 2025 des rendements globaux \u00e9lev\u00e9s (le \u00ab\u00a0b\u00eata\u00a0\u00bb). Cette situation a compliqu\u00e9 la t\u00e2che des gestionnaires actifs en actions (chez qui l\u2019on s\u2019attend \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer de \u00ab\u00a0l\u2019alpha\u00a0\u00bb), particuli\u00e8rement en Am\u00e9rique du Nord. \u00c0 l\u2019ext\u00e9rieur de l\u2019Am\u00e9rique du Nord, la domination des indices a \u00e9t\u00e9 moins marqu\u00e9e et les gestionnaires actifs ont affich\u00e9 de meilleurs r\u00e9sultats.<\/p>\n

La pr\u00e9sente analyse met l\u2019accent sur les r\u00e9gions o\u00f9 la performance de l\u2019indice a \u00e9t\u00e9 la plus forte et explique pourquoi cela a eu une incidence sur la performance relative. Les rendements des indices sont \u00e9valu\u00e9s dans le contexte des univers de gestion active, et les classements par percentile illustrent \u00e0 quel point il \u00e9tait difficile pour les gestionnaires de suivre le rythme des indices de r\u00e9f\u00e9rence.[\/vc_column_text][vc_column_text css=””]\"Graphique[\/vc_column_text][vc_column_text css=””]\u00c0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, l\u2019indice MSCI Monde tous pays a surpass\u00e9 le gestionnaire m\u00e9dian, se situant dans le deuxi\u00e8me quartile, principalement en raison de sa forte pond\u00e9ration en actions am\u00e9ricaines. Au Canada, l\u2019indice compos\u00e9 S&P\/TSX s\u2019est class\u00e9 dans le premier quartile, et le S&P 500 a \u00e9galement affich\u00e9 une solide performance, illustrant les d\u00e9fis auxquels ont \u00e9t\u00e9 confront\u00e9s les gestionnaires actifs en Am\u00e9rique du Nord.<\/p>\n

En revanche, les actions internationales ont pr\u00e9sent\u00e9 un portrait diff\u00e9rent. L\u2019indice MSCI EAEO a sous-perform\u00e9 le gestionnaire m\u00e9dian, indiquant qu\u2019en moyenne, la gestion active a ajout\u00e9 de la valeur \u00e0 l\u2019\u00e9tranger. Ces r\u00e9sultats montrent que la performance des indices a domin\u00e9 en Am\u00e9rique du Nord, tandis que les march\u00e9s internationaux ont davantage favoris\u00e9 la s\u00e9lection de titres. Cela souligne que la structure du march\u00e9, et non seulement le talent des gestionnaires, a influenc\u00e9 les r\u00e9sultats r\u00e9gionaux, particuli\u00e8rement en raison des diff\u00e9rences de concentration des indices.[\/vc_column_text][vc_column_text css=””]<\/p>\n

La concentration des indices comme facteur structurel<\/strong><\/span><\/h3>\n

[\/vc_column_text][vc_column_text css=””]Une explication centrale des \u00e9carts observ\u00e9s en 2025 entre les diff\u00e9rentes r\u00e9gions r\u00e9side dans la concentration des indices. Celle-ci peut \u00eatre mesur\u00e9e \u00e0 l\u2019aide de l\u2019indice Herfindahl-Hirschman (IHH), qui \u00e9value la r\u00e9partition des pond\u00e9rations entre les composantes d\u2019un indice. Afin de rendre cette mesure plus intuitive, notre analyse utilise l\u2019inverse de l\u2019IHH pour calculer le nombre effectif de titres, soit le nombre de positions \u00e9quipond\u00e9r\u00e9es n\u00e9cessaires pour reproduire le profil de concentration de l\u2019indice.<\/p>\n

\"Graphique[\/vc_column_text][vc_column_text css=””]Bien que les indices nord-am\u00e9ricains comme le S&P 500 et le S&P\/TSX compos\u00e9 comptent de nombreuses composantes, relativement peu de titres g\u00e9n\u00e8rent l\u2019essentiel du risque et des rendements; souvent seulement quelques soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 tr\u00e8s grande capitalisation. \u00c0 l\u2019inverse, les march\u00e9s internationaux, comme ceux suivis par l\u2019indice MSCI EAEO, pr\u00e9sentent une diversification effective plus \u00e9lev\u00e9e, les rendements \u00e9tant r\u00e9partis sur un plus grand nombre de titres, ce qui r\u00e9duit l\u2019impact d\u2019une seule entreprise ou d\u2019un seul secteur.<\/p>\n

Cette diff\u00e9rence structurelle est importante pour les gestionnaires actifs\u00a0: dans les march\u00e9s avec une concentration \u00e9lev\u00e9e effective, la performance d\u00e9pend fortement des principales composantes de l\u2019indice, tandis que les march\u00e9s pr\u00e9sentant une diversification plus importante offrent davantage d\u2019occasions de cr\u00e9er de la valeur par la s\u00e9lection de titres. Il est essentiel de comprendre ces dynamiques avant d\u2019analyser leur incidence sur les r\u00e9sultats des gestionnaires actifs au fil du temps.[\/vc_column_text][vc_column_text css=””]<\/p>\n

Comment la concentration a men\u00e9 \u00e0 la sous-performance des gestionnaires actifs<\/strong><\/span><\/h3>\n

[\/vc_column_text][vc_column_text css=””]L\u2019impact de la concentration des indices est \u00e9vident dans les r\u00e9sultats \u00e0 long terme des gestionnaires actifs, particuli\u00e8rement au Canada et aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n

\"Deux<\/p>\n

Au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, la proportion de gestionnaires ayant sous-perform\u00e9 leur indice de r\u00e9f\u00e9rence a augment\u00e9 dans ces deux march\u00e9s, ce qui correspond \u00e0 des p\u00e9riodes avec des sources de rendement restreintes et une concentration accrue.<\/p>\n

La gestion active fait depuis longtemps face \u00e0 des d\u00e9fis aux \u00c9tats-Unis, en raison de l\u2019efficience \u00e9lev\u00e9e du march\u00e9, de la couverture \u00e9tendue par les analystes et de la large participation institutionnelle. R\u00e9cemment, la domination des grandes soci\u00e9t\u00e9s technologiques \u00e0 tr\u00e8s forte capitalisation a encore r\u00e9duit les opportunit\u00e9s, rendant les r\u00e9sultats des portefeuilles fortement d\u00e9pendants \u00e0 l\u2019exposition \u00e0 ces chefs de file.<\/p>\n

Le Canada, en revanche, a g\u00e9n\u00e9ralement favoris\u00e9 les strat\u00e9gies actives en raison de la diversit\u00e9 sectorielle et d\u2019une efficience des prix moins prononc\u00e9e. Toutefois, en 2025, les gains de l\u2019indice ont \u00e9t\u00e9 concentr\u00e9s parmi un nombre limit\u00e9 de contributeurs\u00a0: les grandes banques ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 une part importante des rendements, Shopify a bondi \u00e0 la suite de solides r\u00e9sultats financiers, et les titres aurif\u00e8res et miniers ont affich\u00e9 des hausses significatives.[\/vc_column_text][vc_column_text css=””]\"Graphique<\/p>\n

Plusieurs gestionnaires actifs d\u00e9tenaient une exposition moindre \u00e0 ces titres en raison des consid\u00e9rations li\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9valuation des titres, \u00e0 la volatilit\u00e9 et aux contr\u00f4les de risque. Il en a r\u00e9sult\u00e9 une sous-performance marqu\u00e9e, puisque les dix principaux contributeurs de l\u2019indice compos\u00e9 S&P\/TSX repr\u00e9sentaient environ 30\u00a0% de la pond\u00e9ration de l\u2019indice et plus de la moiti\u00e9 de ses rendements, tout en \u00e9tant moins pr\u00e9sents dans les portefeuilles actifs. Ce r\u00e9sultat refl\u00e8te un march\u00e9 fortement concentr\u00e9 qui a \u00e9clips\u00e9 les strat\u00e9gies diversifi\u00e9es, faisant en sorte que la performance a \u00e9t\u00e9 li\u00e9e essentiellement \u00e0 un nombre restreint de titres.[\/vc_column_text][vc_column_text css=””]<\/p>\n

Implications pour l\u2019\u00e9valuation des gestionnaires d\u2019actions \u00e0 gestion active<\/strong><\/span><\/h3>\n

[\/vc_column_text][vc_column_text css=””]Le march\u00e9 de 2025 illustre l\u2019importance de s\u00e9parer les effets structurels des comp\u00e9tences des gestionnaires lors de l\u2019\u00e9valuation de la performance de la gestion active. La sous-performance r\u00e9cente d\u00e9coule principalement de la concentration des indices, et non d\u2019un d\u00e9clin des comp\u00e9tences en gestion.<\/p>\n

L\u2019analyse de l\u2019attribution de la performance permet aux investisseurs de diff\u00e9rencier les r\u00e9sultats attribuables aux facteurs de march\u00e9 de ceux d\u00e9coulant des d\u00e9cisions des gestionnaires, telles que la s\u00e9lection de titres ou les biais sectoriels.<\/p>\n

Il peut \u00eatre contre-productif de r\u00e9agir uniquement en raison de la performance des indices, car le passage \u00e0 des strat\u00e9gies passives pendant les p\u00e9riodes de forte concentration du march\u00e9 augmente l’exposition \u00e0 quelques actions dominantes et r\u00e9duit la diversification.<\/p>\n

Historiquement, un march\u00e9 pr\u00e9sentant des sources de rendements restreintes limite les occasions de surperformance active, tandis que des march\u00e9s plus diversifi\u00e9s favorisent la s\u00e9lection de titres. Les investisseurs devraient profiter de cette p\u00e9riode pour revoir la structure de leurs portefeuilles, comparer le r\u00f4le des strat\u00e9gies actives et passives dans ceux-ci, et s\u2019assurer que les approches des gestionnaires sont conformes \u00e0 leur philosophie d\u2019investissement et \u00e0 leurs param\u00e8tres de risque.<\/p>\n

\"Graphique<\/p>\n

L\u2019historique des march\u00e9s boursiers sugg\u00e8re qu\u2019un march\u00e9 concentr\u00e9 ne persiste g\u00e9n\u00e9ralement pas ind\u00e9finiment. Lorsque le march\u00e9 se diversifie \u00e0 nouveau, l\u2019\u00e9ventail des opportunit\u00e9s pour la gestion active tend \u00e0 s\u2019accro\u00eetre, cr\u00e9ant un contexte plus favorable \u00e0 une s\u00e9lection disciplin\u00e9e des titres.<\/p>\n

Des p\u00e9riodes comme celle-ci peuvent \u00eatre utiles pour \u00e9valuer la rigueur des processus d\u2019investissement, car les gestionnaires subissent des pressions pour suivre les leaders des indices, parfois au d\u00e9triment des contr\u00f4les de risque \u00e0 long terme.<\/p>\n

Toute modification de portefeuille devrait donc \u00eatre propre \u00e0 chaque client et tourn\u00e9e vers l\u2019avenir, fond\u00e9e sur une compr\u00e9hension claire de la structure du march\u00e9 plut\u00f4t que sur des r\u00e9sultats relatifs \u00e0 court terme.[\/vc_column_text][vc_empty_space][vc_separator color=”turquoise” css=””][vc_empty_space][\/basic_container][\/vc_column][\/vc_row][vc_row][vc_column][\/vc_column][\/vc_row]<\/p>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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